负极Q3逐渐起量、新产品26年奉献增量。负极点，咱们估计25Q3出货3万吨+，环比略降，首要系自动调整产品结构，Q1-3累计出货10万吨+，公司四川一期10万吨已逐渐投产，咱们估计新产品Q4起量，估计26Q1大规模出货，跟着产能爬坡+新产品导入，咱们估计25年出货14万吨，同增10%左右，26年出货25-30万吨，翻倍增加；盈余端，25Q3负极完结盈余，跟着低本钱产能投产，咱们估计26年盈余康复至0.2万/吨左右。此外公司布局CVD硅碳，咱们估计25年有用产能500吨，估计全年出货百吨级。

　　隔阂及PVDF安稳奉献赢利增量。涂覆膜25Q3咱们估计出货26-27亿平+，同增45%，Q1-3累计出货74亿平，估计25年出货100亿平+，同增40%+，26年咱们估计出货130亿平，保持30%增加；盈余端，公司单平净利安稳，25年咱们估计可保持；基膜端，公司25Q3出货估计5亿平+，环比大增70%，25Q1-3累计出货10亿平+，全年咱们估计出货15亿平+，接连翻倍增加，咱们估计年末公司产能达20亿平，后续新增产线本钱逐渐下降，优势明显。咱们估计PVDF、衍生品及PAA算计Q3奉献0.5-1亿赢利，算计全年奉献3亿左右净利。

　　设备安稳增加。设备事务Q3估计奉献0.3-0.4亿赢利，环比略降，截止25年上半年，公司新接订单24亿，咱们估计25年奉献1.5亿元赢利左右。

　　公司具有固态整线解决方案才能、且归纳布局多种资料。公司在多辊搬运、分段辊压、双钢带辊压三大干法成膜工艺道路取得了阶段性的效果，并已完结干法设备出货检验，其间搅拌机、干法成膜设备、干法复合设备、锂负极成型设备、叠片机、辊压设备、流化床等要点打破或可交给，等静压设备等也在活跃布局，固态设备订单累计超越2亿元。此外，公司适用固态硫化物系统的高强、高延伸合金箔，超强箔、网状打孔铜箔等立异产品开发完结，进入客户评价中；氧化物固态电解质LATP，LLZO已完结量产，已在四川基地建成年产200吨固态电解质中试产线。公司对锂金属负极资料继续研制，成型设备是选用压延复合工艺，已完结设备样机开发并交给使用。

　　盈余猜测与出资评级：考虑25年负极出货受限于新产品放量节奏，咱们估计公司25-27年归母净利23.9/31.0/40.2亿（原猜测值为25.2/30.9/40.0亿），同比+101%/+30%/+30%，对应PE为25x/19x/15x，考虑公司固态范畴布局，给予26年28x PE，目标价40.6元，保持“买入”评级。